本期投资教导： 港股互联网AI 重估除外，要点眷注破费复苏可能性。阅历2 月快速飞腾，3 月以来恒科板块盘整，市集疑虑中好意思互联网估值差初步敛迹后是否仍有空间。咱们合计：（1）国内大模子底层翻新-云厂capex 和收入预期上修-AI 诳骗爆发的扫数经过才刚刚初始，而好意思股这一趋势还是延续了2 年。（2）财报季驾临，港股对宏不雅影响下的eps 预期还是阅历了近半年的消化，各地不绝出台生养补贴等破费刺激策略眷注将来破费复苏及eps 上修可能性。（3）要点推选：云缱绻阿里巴巴、金山云及AI 诳骗腾讯控股、小米集团、快手、云音乐、心动公司，眷注哔哩哔哩。 AI 诳骗方面，AI 陪同软硬件均有进展。（1）AI 游戏：由米哈游首创东说念主蔡浩宇创立的公司Anuttacon 其AI 游戏《Whispers from the Star》正进行禁闭测试，这是一款以AI智能体语音交互为中枢的天外生计游戏，玩刑场地更倾向于智能体驱动的动态叙事，而非传统的分支式互动。要点眷注：巨东说念主集合、恺英集合、ST 华通、电魂集合、冰川集合，眷注完好全国、盛天集合等。（2）AI 硬件：孩子王与火山引擎共同开发BYKIDs 伴身智能孵化器，为母婴童及新家庭提供AI 生活面目处置有研讨、涵盖玩物、眼镜等多种末端。 火山引擎提供大模子工夫、算力和云职业、智能体处置有研讨、芯片模组等供应链。孩子王提供线下零卖和线上营销、Token 调用、APP 和小武艺借接口。眷注：孩子王（纺服轻工心事）、上海电影、奥飞文娱。 国产IP 养殖品崛起是国产AI 除外的另一中枢干线。日股降生了举例三丽鸥、万代南梦宫这些涨幅较大的股票，欧洲有乐高年利润146 亿的企业。国内一方面Z 世代悦己破费需求，另一方面企业从代工场的制造业想维转向家具想维和用户想维，出现存家具联想和用户社群运营能力的潮玩谷子品牌；国产IP 寰球影响力提高，出现《哪吒2》《黑传闻悟空》等优秀作品。要点推选：泡泡玛特、布鲁可、阿里影业、阅文集团、上海电影、果麦文化。 现时分众传媒有安全旯旮，短期眷注破费复苏可能性，永久眷注AI 诳骗带来新的告白投放需求。 风险教导：本色和互联网平台监管环境变化风险; 神情展期/发扬不足预期风险；竞争加重影响利润率风险；本色公司无法实时恰当AI 时间变革，在竞争中处于不利地位的风险。
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